汽車以舊換新政策超預期落地，商用車尤為受益

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文｜尹欣馳 李景濤 李子俊 武平樂 董軍韜 中信證券研究

7月25日，國家發(fā)改委、財政部印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。文件提出“統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”，汽車是以舊換新政策的重要支持領域。本次汽車以舊換新政策全面超市場預期，有望對行業(yè)銷量形成較明顯的拉動，行業(yè)景氣度有望上行，推薦超配汽車板塊。

▍商用車以舊換新政策首次出臺，大超市場預期。

貨車方面，文件提出“支持報廢國三及以下排放標準營運類柴油貨車，加快更新為低排放貨車。報廢并更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼8萬元；無報廢只更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼3.5萬元；只提前報廢老舊營運類柴油貨車，平均每輛車補貼3萬元”。我們認為該政策大超市場預期，根據(jù)中保協(xié)數(shù)據(jù)，截至2023年年底，國三排放標準重卡保有量約59萬輛、輕卡保有量約120萬輛，政策落地有望顯著拉動貨車行業(yè)銷量?？蛙嚪矫?，文件提出“更新車齡8年及以上的新能源公交車及動力電池，平均每輛車補貼6萬元”，我們測算車齡8年及以上的新能源公交車保有量約10萬輛，政策的出臺有望有效拉動公交車及動力電池的以舊換新。此外，文件還提出了支持電動自行車以舊換新，有望提振兩輪車需求。

▍乘用車以舊換新補貼金額在此前基礎上翻倍，汽車銷量有望延續(xù)復蘇。

文件提出“提高汽車報廢更新補貼標準。在《汽車以舊換新補貼實施細則》基礎上，個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或 2018 年4 月30 日（含當日）前注冊登記的新能源乘用車，并購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車，補貼標準提高至購買新能源乘用車補 2 萬元（此前為1萬元）、購買2.0 升及以下排量燃油乘用車補 1.5 萬元（此前為7千元）?！蔽覀儨y算截至2023年底符合“以舊換新”報廢要求的乘用車保有量為1454.5萬輛，乘用車以舊換新補貼力度進一步加大，有望促進新車銷售，帶來100萬輛級別的增量需求。

▍發(fā)改委牽頭資金支持，9:1央地共擔，政策落地意愿高、落實速度快。

文件提出，“國家發(fā)展改革委牽頭安排 1480 億元左右超長期特別國債大規(guī)模設備更新專項資金，用于落實本通知第（一）、（二）條所列支持政策；直接向地方安排 1500 億元左右超長期特別國債資金，用于落實第三（老舊柴油車）、四（農機）、五（新能源公交車）、七（支持地方消費品以舊換新）、八（乘用車）、九（家電以舊換新）條所列支持政策?！薄暗冢ㄈ?、（五）、（七）、（八）、（九）條涉及的支持資金按照總體 9:1 的原則實行央地共擔”。我們認為，相比于此前乘用車以舊換新補貼6:4的央地共擔比例，本次9:1的央地共擔比例有望顯著提升地方政府落地以舊換新政策的積極性。此外，文件提出“截至 2024 年 12 月 31日未用完的中央下達資金額度收回中央”，本次政策落地速度或將超預期，年底前相關優(yōu)惠政策有望得到全面落實。

▍風險因素：

國內宏觀經(jīng)濟不及預期；汽車銷售數(shù)據(jù)不及預期；終端價格戰(zhàn)更加劇烈；補貼落地不達預期。

▍投資策略：

新版汽車以舊換新政策力度大超市場預期，對汽車行業(yè)的刺激力度將遠好于4月底的政策標準。本輪“以舊換新”政策預計釋放終端持幣待購的需求，乘用車、商用車、兩輪車、動力電池等板塊有望全面受益。重點推薦：1）商用車板塊優(yōu)質標的；2）乘用車；3）優(yōu)質鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司；4）電動自行車龍頭。

本文源自券商研報精選
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