徽酒“決戰(zhàn)”次高端：口子窖掉隊(duì) 迎駕貢酒奪位

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徽酒二強(qiáng)座次更迭，發(fā)力次高端價(jià)格帶占位

《中國科技投資》李曉娜 羅曉凡

近日，安徽白酒“一超雙強(qiáng)”中的“雙強(qiáng)”口子窖（603589.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）先后發(fā)布2022年中期業(yè)績報(bào)告，迎駕貢酒重新坐上徽酒第二把交椅，口子窖則退居徽酒老三。


迎駕貢酒上半年?duì)I收25.30億元，同比增長20.38%；口子窖上半年?duì)I收22.97億元，同比增長2.42%，營收落后于迎駕貢酒。從市值來看，截至發(fā)稿，口子窖總市值277.56億元，也低于迎駕貢酒的409.12億元。


目前，口子窖的核心單品仍為百元價(jià)位的口子窖5年、口子窖6年，迎駕貢酒的收入增長引擎也為100-300元價(jià)格帶的洞藏6以及洞藏9。隨著省內(nèi)白酒主流價(jià)格帶上移，口子窖與迎駕貢酒的“決戰(zhàn)場”則在于300-600元的次高端賽道。


徽酒榜眼之爭

安徽省內(nèi)有“四朵金花”，分別是古井貢酒（000596.SZ）、口子窖、迎駕貢酒、金種子（600199.SH）。相比古井貢酒穩(wěn)固的龍頭位置，口子窖和迎駕貢酒對徽酒老二的爭奪可謂“一波三折”。


口子窖及迎駕貢酒均于2015年上市，據(jù)公司披露的業(yè)績數(shù)據(jù)，2011-2016年這6年間，迎駕貢酒營收一直領(lǐng)先于口子窖。但自2017年開始，口子窖實(shí)現(xiàn)反超，進(jìn)至“徽酒第二”的位置。


不過，一直以來兩者的營收差距并不大，差距最大時(shí)也僅相差不到10億元。2019年至2021年，口子窖的營收分別為46.72億元、40.11億元、50.29億元，營收分別領(lǐng)先迎駕貢酒8.95億元、5.59億元以及4.52億元，二者的營收差距正在逐步縮小。


2022年上半年，迎駕貢酒在營收、利潤、增速全面反超口子窖，兩者位次由此再一次發(fā)生更迭。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，口子窖實(shí)現(xiàn)營收22.97億元，同比增長2.42%；凈利潤7.40億元，同比增長7.58%；而迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營收25.30億元，同比增長20.38%；凈利潤7.79億元，同比增長32.30%。


具體來看，2022年上半年，口子窖高檔白酒實(shí)現(xiàn)銷售收入21.63億元，增幅較小，同比僅增長1.82%。口子窖在半年報(bào)中表示，公司所處淮河流域周邊及主要市場，安徽省內(nèi)的白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多，其中不乏知名企業(yè)，并且，近年來貴州、四川、山西等其他地域的白酒廠家不斷發(fā)展，公司所面臨的市場競爭日趨激烈。


另一方面，雖然迎駕貢酒重回“徽酒老二”之位，但其與口子窖的差距并未拉開，且公司二季度表現(xiàn)也并不佳。國金證券表示，迎駕貢酒第二季度的業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。


數(shù)據(jù)顯示，迎駕貢酒二季度實(shí)現(xiàn)營收9.54億元，同比僅微增0.09%，環(huán)比下滑39.47%；歸屬于上市公司股東凈利潤為2.29億元，同比僅增長4.13%，環(huán)比下滑58.36%；扣非后凈利潤為2.09億元，同比增長4.17%。公司方面表示，上半年受疫情影響較大，尤其公司核心市場安徽、江蘇、上海的疫情影響。


從財(cái)報(bào)來看，迎駕貢酒上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.83億元，同比下滑26.99%；截至上半年，迎駕貢酒合同負(fù)債期末余額約3.78億元，對比期初余額5.97億元，下滑36.71%。知趣咨詢總經(jīng)理、白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，迎駕貢酒的增長并非表面看上去的那么樂觀，隨著古井貢酒的渠道下沉以及口子窖的逐漸恢復(fù)，迎駕貢酒的面臨的增長壓力也越來越大。


決戰(zhàn)次高端

值得一提的是，口子窖與迎駕貢酒的位次更迭與產(chǎn)品價(jià)格帶占位緊密相關(guān)，在消費(fèi)升級的當(dāng)下，雙方勝負(fù)的關(guān)鍵仍在于次高端戰(zhàn)場。


據(jù)東方證券研報(bào)，白酒消費(fèi)價(jià)格帶由2000-2006年的40-80元穩(wěn)步提升至2007-2011年的60-100元；2012-2015年主流價(jià)格帶進(jìn)一步提升至80-120元；2015年后價(jià)格帶上移至90-150元；2018年之后受省內(nèi)消費(fèi)升級影響，次高端產(chǎn)品持續(xù)放量，主流價(jià)格帶提升至200元以上。


迎駕貢酒于2013年推出金銀星系列，其中銀星定價(jià)68元，精準(zhǔn)卡位當(dāng)時(shí)安徽省內(nèi)的主流價(jià)格帶。信達(dá)證券表示，金銀星在安徽省內(nèi)快速放量推動(dòng)迎駕貢酒體量高速發(fā)展，2012年生產(chǎn)體量近12億元，成為公司第一大單品。受益于此，2011-2016年，迎駕貢酒營收始終領(lǐng)先于口子窖。


不過，隨著產(chǎn)品線老化以及主流價(jià)格帶的上移，迎駕貢酒的核心大單品金銀星引擎有所熄火。與此同時(shí)，定價(jià)168元的“口子窖6年”迎來爆發(fā)期，助推口子窖業(yè)績向上。2015年時(shí)，口子窖凈利首次超過迎駕貢酒，并在2017年實(shí)現(xiàn)全面反超。


同樣在2015年，迎駕貢酒推出生態(tài)洞藏系列產(chǎn)品，經(jīng)過2-3年的培育，卡位100-300元價(jià)格帶的洞6、洞9精準(zhǔn)承接2017年以來安徽市場的消費(fèi)升級換擋，在新引擎洞藏系列的拉動(dòng)下，迎駕貢酒開始新一輪的高增長，迎駕貢酒也在2022年重新成為“徽酒榜眼”。


德邦證券研報(bào)顯示，在100元以下的低端價(jià)位段，市場規(guī)模持續(xù)萎縮態(tài)勢，目前100-300元中高端價(jià)位是安徽省內(nèi)的主流價(jià)格帶，基本由徽酒本土品牌占據(jù)，其中古5、古8、洞藏6、洞藏9、口子窖5年、口子窖10年等占據(jù)較大的份額。至于600元以上的高端價(jià)位，則基本由茅五瀘等全國性名酒占據(jù)，徽酒在品牌拉力方面略顯不足。


300-600元次高端價(jià)位或是安徽省內(nèi)下一個(gè)升級風(fēng)口。在這一價(jià)位段，口子窖布局了口子窖20年、口子窖30年以及“兼香518”等單品，迎駕貢酒則主力推廣洞藏16以及洞藏20。不過，目前兩者均未披露上述產(chǎn)品的銷售情況，記者致函口子窖及迎駕貢酒次高端價(jià)格帶單品的占位情況，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

*圖源信達(dá)證券


從安徽省內(nèi)各價(jià)格帶主流產(chǎn)品來看，口子窖及迎駕貢酒主推的次高端產(chǎn)品不僅與徽酒龍頭古井貢酒的古16、古20形成正面競爭，還需面對洋河股份等省外名酒的蠶食。


根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)安徽白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》文件指示，2025 年安徽白酒企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入500億元，培育年?duì)I業(yè)收入超過200億元的白酒企業(yè)1家，超過100億元的企業(yè)2家。省內(nèi)龍頭企業(yè)有望在行業(yè)指引下體量實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，而徽酒“雙強(qiáng)”誰能坐穩(wěn)徽酒“老二”的位置，仍需拭目以待。

來自: iPhone客戶端

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